IGI Logo

Capacity addition to maintain growth momentum 

JK Cement (JKCE) reported higher?than?expected EBITDA of Rs4bn (CentrumE: Rs3.5bn),  up  4.6%  QoQ/flat  YoY  and  EBITDA/t  of  Rs1,124,  up  15%  QoQ/down  15%  YoY.  The  margins improvement was on account of increase in realisation and use of low cost coal inventory which helped power &  fuel cost to increase lower than our estimates.  JKCE  reduced cement prices in North India by Rs15?18/bag and Rs20/bag in South India in July  vis?à?vis Q1FY23 average. Besides fuel cost is expected to increase by ~Rs200/t impacting  EBITDA/t  to  fall  by  ~Rs400/t  QoQ  in  Q2FY23.  JKCE’s  4mtpa  Panna/Hamirpur  cement  expansion  project is  expected  to  be  commissioned in Q3FY23  (earlier: FY23  end) and  Management  plans  to  add  6mtpa  grinding  capacity  taking  total  capacity  to  25mtpa  (14.7mtpa grey cement capacity in FY22) by FY25. We increase our FY23E/FY24E EBITDA  estimate  by  ~3%  each,  factoring  higher  sales  volume. We  value  JKCE  at  13.5x  FY24E  EV/EBITDA and arrive at a TP of Rs3,011 (Earlier: Rs2,883). We reiterate BUY ratin

Lower volumes offset by higher realisation led to decrease in revenue QoQ 

During Q1FY23, JKCE recorded fall in cement volume by 9.4% QoQ to 3.56mt and CU of 83% (Q4: 91%). The price hikes in April and better product mix (premium cement sales mix  at 8% vs Q4: 7%) led average blended cement realisation  to increase by Rs313/t  (5.4%)  QoQ to Rs6,084/t. As a result, lower volume was offset by increase in realisation/t and net  sales decreased by 4.5% QoQ to Rs21.7bn

Low cost coal inventory limit increase in CoP; EBITDA/t inches up QoQ 

Operating cost was up 3.4% QoQ to Rs4,960/t on account of increase in power and fuel  cost at Rs1,364/t, up  8.8% QoQ and  freight cost  by  3.9% QoQ  on back  of higher diesel  prices. The power and  fuel cost/t increases QoQ but lower in comparison  to  significant increase  in  coal/coke  prices  on  account  of  usage  of  low  cost  coal/coke  inventory.  As  a  result, EBITDA/t at Rs1,124/t, was up by 15% QoQ. Management guided Rs200/t increase in power and fuel cost and EBITDA/t lower by ~Rs400/t QoQ 

JKCE’s 4mtpa to be commissioned a quarter before, expected by Q3FY23 

JKCE  is  set  to  commission  greenfield  plant  of  4mtpa  capacity  at  Panna/Hamirpur  with  clinker capacity of ~2.9mtpa and 22MW WHRS by Q3FY23 (earlier: FY23 end). Further it  plans to expand cement capacity by 6mtpa (4mtpa will be greenfield and 2mtpa through  debottlenecking). JKCE increased paint business capex (finalised land in Mathura to setup  plant)  from Rs0.5bn in FY23 and Rs1bn in FY24 to Rs1.5bn and Rs2bn respectively. As a result, to support expansion projects, capex guidance increased from Rs15bn to Rs17bn in FY23 and from Rs8bn to Rs11bn in FY24. 

Valuation and View – Near term weakness; Reiterate BUY 

Lower realisation and use of high cost coal/coke inventory is expected to adversely affect  EBITDA/t by ~Rs400/t QoQ in Q2FY23. H2FY23 is expected to be better as coal prices have cooled  off  from  highs.  JKCE’s  expansion  plans  to  increase  to  25mtpa  by  FY25  provides  volume growth visibility for foreseeable future. We reiterate BUY.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer