IGI Logo

Await recovery n iEXIM container cargo 

Gujarat  Pipavav  Port  Limited’s  (GPPL)  Q1FY23  recurring  PAT  grew  by  70%  YoY  to  Rs669m  (estimate:  Rs707m;  consensus:  Rs602m)  on  low  base  impacted  by  cyclone Tauktae.  Reported  PAT  grew  by  79%  YoY  to  Rs575m  and  it  includes  exceptional  expense of Rs125m pertaining to repair works for cyclone damages (PY PAT included repair  works  of  Rs109m).  Improvement  in  container  cargo  was  mainly  driven  by  addition of transhipment service from Maersk line and improved EXIM cargo. Average  realisation and EBITDA margins  remained constrained by adverse cargo mix  (higher transhipment  volumes).  GPPL’s  strong  balance  sheet  and  dividend  yield  of  7%  on  FY23E basis restricts downside but a meaningful recovery in EXIM container cargo is still awaited. Maintain ADD with price target of Rs95.  

Earnings grow on a low base; higher transhipment cargo keeps margin in check  

Revenue/EBITDA  grew  by  30%/29%  YoY  on  a  low  base  (impacted  by  cyclone  led disruption in PY) to Rs2.1bn/Rs1.13bn in Q1FY23. Average realization grew by 1% YoY to  Rs570/MT  (estimate:  Rs566/MT)  influenced  by ~6%  tariff  hike  in earlier  quarters  but constrained by higher transhipment cargo. EBITDA margin declined 0.5%YoY (down 6% QoQ) to Rs310/MT (estimate: Rs325/MT) and remained impacted by adverse cargo mix. In % terms, EBITDA margin at 54.4% was down 70bp YoY

Cargo growth robust on low base; improved container volumes led by transhipment 

Cargo grew by 29% YoY to 3.7mt in Q1FY23 on low base. Container volumes improved  14.4% QoQ to 187k TEUs led by addition of transhipment service from Maersk line (to  continue till atleast Dec 22). Cargo improvement was also supported by lower skipped  calls/higher  EXIM  cargo  amid  reduction  in  ocean  freight  rates  from  peak  levels.  Bulk  cargo  volumes  were  weak QoQ  due  to  lower mineral  cargo  (ex coal)  as Q4FY22  saw  higher volume due  to build up of inventory. Also Ultratech has been gradually  taking  some of the diverted cargo back to its capital jetty impacting bulk cargo volumes. Coal  cargo saw strong growth. The upgraded liquid jetty (capable of handling VLGCs) will be ready by Sept 22 and will further boost liquid cargo volumes.

Proposing capex for container terminal upgradation; exploring warehousing space 

GPPL has internally laid out capex plans for upgradation of container terminal. Also, the  company is looking at opportunities in the warehousing space and plans are likely to get  formalised in the near future. Consultant (A T Kearney) has given its recommendation to the GMB regarding the concession extension and the same is under evaluation. 

Strong balance sheet and high dividend yield restrict downside; Maintain ADD 

While GPPL’s container cargo improved QoQ amid lower skipped calls and higher EXIM cargo, major improvement was led by addition of transhipment service from Maersk line.  We  have  upgraded  our  FY23E/24E  earnings  by  4.6%/2.5%  YoY  factoring  in  improved volumes in Q1FY23.  GPPL’s strong balance sheet and dividend yield of 7% on FY23 basis  restrict  downside.  However,  a  meaningful  recovery  in  EXIM  container  cargo  is  still awaited. Stock trades at PE of 12.6x and 5.7x EBITDA on FY24E basis. Maintain ADD.

Valuations

While  GPPL’s  container  cargo  improved  QoQ  amid  lower  skipped  calls  and  higher EXIM cargo, major improvement was led by addition of transhipment  service  from  Maersk  line.  We  have  upgraded  our  FY23E/24E  earnings  by  4.6%/2.5%  YoY  factoring  in  improved  volumes  in  Q1FY23.    GPPL’s  strong  balance  sheet  and  dividend  yield  of  7%  on  FY23  basis  restrict  downside.  However, a meaningful recovery in EXIM container cargo is still awaited. Stock  trades at PE of 12.6x and 5.7x EBITDA on FY24E basis. Maintain ADD.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer