IGI Logo

In?line quarter; near?term pressure remain  

DLPL reported Q2FY23 results in?line with our expectation, with overall sales grew by 7% YoY and 6% QoQ to Rs5.4bn (Ex Covid sales grew by 14.8% YoY). Gross margins for the quarter stood stable at 78.2%. Lower employee cost and better test mix resulted impressive margin expansion by 357bps YoY at 26.9% (down 145bps QoQ). PAT adj. for  the notional depreciation and exceptional expenses of Rs140mn came at Rs856 down by 10% YoY and up 49% QoQ. Although, near term challenges persists for DLPL as the  core  business  recovery  remains  slower,  but  despite  slowdown  in  Suburban  sales margins  are  impressive.  DLPL’s  focus  on  going  deeper  into  markets  and  better  realization from Suburban should prove to be worthwhile in the long run. We maintain  recommend SELL rating on the stock, with a revised target price of Rs2,150. Our target  price is DCF derived with a terminal growth of ~5%.

Slowdown in the core business, but margin came better 

During  the  quarter,  Non?covid  business  (ex?Suburban)  growth  was  submissive  at  6%.  Suburban  non?covid  sales  grew  by  6%  QoQ  to  Rs375mn  as  new  management  is  still stabilizing this asset. Non?covid realisation per patient is healthy at Rs734 up by 1% YoY,  driven  by  higher  super  specialized  tests. Q2  Gross margin  came back  to  pre  covid  at 78.2%, and   lower employee cost boosted EBITDA margin to 26.9%.

Deeper penetration will continue, while Suburban integration is the key  

DLPL is yet to inch up its market share in rest of India markets, as the growth in Metro  cities is moderating. Management stated that it will take another two quarters before  building  a  stable  growth  trajectory.  Additionally,  the  company  continue  to  expand  network  by  opening  hub  labs  in  core  markets,  Marketing  spend  to  create  brand  awareness;  digitization  and  technology  investments  to  improve  its  quality.  With  Suburban acquisition, DLPL is likely  to have a push in West India. We model in a 14% CAGR in core business as Suburban could outgrow the industry, but do not see upside at this stage. Moreover, new age players such as e?pharmacies could pressure realizations.

Outlook & Valuation 

Post?covid, after the pent up demand seen in diagnostics, industry is steering some moderation particularly in matured and highly penetrated metro cities. Therefore,  Dr.  Lal  is  going  into  the  untapped  markets  mainly  in  tier  II  &  III  cities. Indian  diagnostic  industry  facing  competition  from  online  aggregators  and  pharma companies and hospital chains entry into the sector. DLPL’s brand equity, improving  geographical spread and digital investments put it a good place to benefit from structural tailwinds.  Competition  is  intensifying  and  pricing  pressures  could  persist  in  the  near term. We recommend SELL rating on the stock, with a revised target price of Rs2,150. Our target price is DCF derived with a terminal growth of 5%.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer