IGI Logo

Good performance, revival in Bharat markets key  

V Mart’s Q1FY23 performance was ahead of our estimates. Revenue grew 231.4%, while  EBITDA/PAT at Rs887mn/Rs205mn was better against loss last year. The Unlimited stores  (77) contributed 20% to revenues at Rs1.17bn. Management alluded, April saw strong pick  up  in  footfall  led  by  festivals/weddings,  however  high  food  inflation  in  May/Jun  saw  dampening consumer sentiment, particularly in the low income group. That said, both V  mart and Unlimited witnessed strong growth led by: (1) footfall +224%, (2) SSSG of 137% driven by volume +124%, (3) transaction size +17%, and (4) ASP +20.7%. Stores in malls saw  faster growth compared to rural pockets. Gross margins settled at 37.3% (+630bp), while  EBITDA margin at 15.1% (+1620bp) despite higher other expenditure (+220%) and employee  cost  (+65.1%)  on  account  of  Unlimited  acquisition.  We  remain  positive  on  the  growth  prospects, with strong  recovery in core markets and acquisition of Unlimited stores. We  retain our earnings and maintain BUY, with a TP Rs4,082 (EV/EBITDA 20x FY24E).

Strong start in April, though high food inflation impacted core markets   

V Mart’s Q1FY23 revenues grew 231.4%. Management alluded, April saw strong pick up in footfalls led by festivals/weddings, however high food inflation in May/Jun saw dampening consumer sentiments, particularly low income group in its key markets. That said, both V MART and Unlimited witnessed robust growth led by strong growth in footfalls (+224%), SSSG led  by  volume  (+137%),  transaction  size  (+17%)  and  ASP  (+25%).  Management  indicated  stores in malls grew faster than T3/T4 rural markets. Given rising competition, and to improve  footfall the management opined to cut prices by 5 6% to recapture popular price points. E com led  omni channel  contributed  ~2%  to  revenues.  With  govt.  initiatives  to  drive  rural  income and good monsoon management appears to be more confident expecting buoyancy.

Focus on efficiency and throughput + price increases yielded good margins

Management alluded margins improved due to: (1) price increases, (2) improved efficiencies, and lower discounts, and (3) mix change on account higher ASP of Unlimited stores. That said,  gross margin improved  to  37.3%  (+630bp); Despite  rise in  other expenditure  (+220%) and  employee  cost  (+65.1%)  on account  of Unlimited acquisition, EBITDA  came in at Rs887mn  settling  EBITDA  margin  at  15.1%  (+1620bp).  APAT  at  Rs205mn  was  better  against  loss  tf Rs287mn last  year. Due  to  fresh merchandise, inventory  days’  rise  slightly  (104  days),  yet  shrinkage  came  down  significantly.  We  believe  sharp  price  increases  of  ~18%,  hurting  consumer demand in the short term, adjusting price cuts gross margins may settle ~34%.

Pace of growth to improve steadily; acquisition of Unlimited stores to provide scale

In Q1, V Mart added net 11 new stores (total 391). Management is upbeat on store expansion in FY23 – V Mart: 50 and Unlimited: 10 stores. V Mart has appointed external consultant to help in turnaround in: (1) merchandise mix (2) supply chain efficiencies, and (3) business scale up. Further it has appointed business head to turnaround digital/ e com business quickly.    

Lean balance sheet provides comfort; valuations remain attractive

V Mart  saw  healthy  pick up  in  discretionary  spends,  impacting  the  fast  fashion  apparel category. We expect continued demand momentum, lean balance sheet with balanced capex on store addition and new warehouse could strengthen V Mart’s return ratios. With gradual  recovery and turnaround in Unlimited we remain positive on growth prospects for V Mart.  Given attractive valuations, we retain BUY with a TP Rs4,082 (EV/EBITDA of 20x FY24E). Key risks – prolonged recovery in revenues due  to Covid uncertainty, longer breakeven in new  stores, and renewed competition.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer