IGI Logo

Demand moderation impacts profitability  

ORIENTEL  posted  topline  of  Rs6.2bn  (Q1FY20?23  CAGR  at  3%),  4%/10%  below  our/consensus  estimate as inflation and  early  rains impacted  consumer  demand  of summer products. Gross margin was sustained at 27.8% QoQ as ORIENTEL aggressively  protected  it  through  pricing  action  and  cost  reduction.  Higher  other  expenses  at  Rs879mn (14.1% of sales vs. FY22 level of 10.6%) owing to higher ad?spend, resumption  of travelling cost and consulting charges towards GTM project suppressed operating  margin.  EBITDA margin  of  6.1%  was  below  our/consensus  estimate of  9.3%/10.3%. Consequently,  PAT  at  Rs190mn  was  below  our/consensus  estimate  of  Rs314mn  / Rs417mn. With fans forming ~60% of sales, slow down in summer season sales has led  to high cost unsold inventory in the system which will impact profitability and will need  few months to clear out. We cut our earnings estimate for FY23E/24E by 11%/5% and  retain  BUY  rating  on  the  stock,  with  a  revised  target  price  of Rs355  (Rs375  earlier)  based on 40x FY24E EPS.

ECD: Demand slow down in peak summer impacts growth and margin 

ECD sales stood at Rs4.5bn (Q1FY20?23 CAGR flattish) with EBIT margin of 8.3% (vs. FY22 levels of 11.2%). Fans (60% of consolidated sales) underperformed as sudden slowdown  in demand in May and June due to early rains and inflation impacted buyer’s sentiments.  Consequently,  there is  high  cost inventory  in  the  system  from manufacturer  to  trade channel,  (as  the  latter  had  pre?stocked  inventory  anticipating  price  increases)  which  would take few months to liquidate. ORIENTEL is progressing with its distribution reform by going direct to dealer instead of its traditional approach of master distributor for fans. After Odisha and Bihar in Q4FY22, it adopted the new GTM model in Uttar Pradesh and Karnataka in Q1FY23. This transition leads to 2?3 months of disruption in primary sales  till  the old master distributor  clears out its inventory. ORIENTEL’s overall  fans market  share  stands  at  18?20%  and  it  continues  to  lead  in  premium  fans  priced  more  than Rs4,500 with 40% market share. Smaller categories of ECD segment like air coolers and  water heaters witnessed good growth

Lighting: B2C continues healthy momentum, B2B picks up gradually  

Lighting and switchgears sales were at Rs1.8bn  (Q1FY20?23 CAGR at 8%) with healthy  EBIT margin profile of 13.2% aided by better product mix and higher volumes. Lighting  segment continue to deliver strong performance and was aided by consumer lamps and luminaries  that witnessed  strong demand  from homes,  small offices and  showrooms. Under B2B business, façade lighting is witnessing good traction and has a healthy enquiry  pipeline. Within the lighting industry, B2B business accounts for 50% of total organized  industry size of Rs130bn, while ORIENTEL’s B2B share in overall lighting segment is lower  at 15?20%, thus indicating a higher scope for growth. The new range of mass premium  switches is receiving healthy response both from trade and customers.

Maintain BUY, with a revised target price of Rs355 

We expect ORIENTEL to post 14%/22% revenue/EPS CAGR over FY22?24E. While short  term outlook is challenging, FY24E looks promising as ORIENTEL will be a key beneficiary of shift to BLDC fans from January 2023 leading to higher realization and better margins. 

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer