IGI Logo

IndiGo’s  PAT  at  Rs14.2bn  in  Q3FY23  significantly  beat  our  estimate  of  Rs4.9bn  due  to  stronger yields. RASK grew 28.9%YoY to Rs5.26 (highest ever; est Rs4.9) aided by 22%YoY  increase in ticket yields and increase in load factor to 85.1% from 79.7% PY. Yields were also  supported by receipt of certain compensation from OEMs/vendors for aircraft groundings (we estimate it could be ~9ps impact). ASK/RPK grew 25.3%/33.8% YoY to 28.8bn/24.5bn.  Recurring EBITDA (ex Fx MTM) at Rs39.8bn was sharply above estimate of Rs30bn. IndiGo  has guided for capacity growth of 45% YoY in Q4FY23 (implies 3% QoQ growth) and ~15%  growth in FY24. We expect RASK to soften QoQ in Q4FY23 (on a relatively high base) due to  seasonal weakness in traffic/fares, lower load  factor and also pass?through of lower  fuel  costs.  Strong  growth  outlook,  improved  fare  discipline  and  lower  fuel  costs  are  key  catalysts. Stock trades at 10.9x/9.3x FY24E/25E EBITDAR. Maintain BUY.

Earnings beat estimates due to stronger yields

Revenue grew 61%YoY to Rs149bn (est: Rs139bn) and EBITDAR stood at Rs34bn as against EBITDAR of Rs20bn in PY. EBITDAR (ex?fx MTM) was Rs39.8bn vis?à?vis estimate of Rs30bn.  RASK grew 28.9%YoY to Rs5.26 with ticket yield growing by 22%YoY to 5.38. Fuel costs grew  41.2%YoY to Rs2.01 while employee costs grew 17.8%YoY to 40ps due to full re?instatement  of salary costs. Gross spread (RASK?Fuel) grew 22.2% YoY to Rs3.25 and CASK (ex?fuel and ex? fx MTM) declined 2% YoY to Rs2.56 led by improved traffic levels. RASK?CASK ex?fx MTM (i.e.  PBT) stood at 0.7. PAT at Rs14.2bn beat estimate of Rs4.9bn.

Guides 45% YoY ASK growth in Q4FY23; fleet additions continue despite constraints

IndiGo has guided for capacity growth of 45% in Q4FY23 (implies 3% QoQ growth). For FY24,  IndiGo has guided  for ~15% ASK growth. The growth has been calibrated in  sync with  the available capacity. Fleet addition has been impacted due  to global engine shortage/supply chain issue. Despite this, IndiGo added 21 neos and 1 A321 freighter aircraft (retired 3 A320  ceos) taking its fleet to 302 in Dec?22. IndiGo continues to defer the return of its balance CEO aircrafts and has also wet leased two wide?body aircrafts for international operations. 

Traffic and yields seeing seasonal softness; fare correction to help sustain traffic recovery

Domestic  traffic  remains  resilient  with  average  of  404k  pax/day  in  Jan?23  (down  3%MoM  against average of 415k pax/day in Dec?22 owing to seasonality). Fares too have corrected  meaningfully in Jan?23 against peak levels of Dec?22. Meanwhile domestic ATF costs are also down 6.3% QoQ thus far in Q4FY23. We believe this correction in fares on the very high base  of Dec?22 (supported also by lower fuel) was much needed in order to sustain the recovery in domestic traffic. More importantly, fare discipline in the industry remains sound.

Environment favourable; crude price decline adds to strength; Maintain BUY

IndiGo continues  to maintain its dominant position in  the domestic market  (55.8% market  share  in  Q3FY23)  and  is  targeting  a  quantum  jump  in  its  positioning  on  overseas  routes. Domestic traffic is likely to remain strong going ahead (though Q4 is a seasonally weak period) and  the  recent  decline  in  ATF  costs  have  provided  airlines  headroom  to  lower  fares  and stimulate demand. Fleet additions for the industry are likely to remain constrained in the near term and we expect 7.6%/8.7% YoY growth in FY23/FY24. Competitive environment remains  benign  and  fare  discipline  should  continue.  Valuations  remain  reasonable  at  10.9x/9.3x  FY24/25E EBITDAR. Maintain BUY with PT of Rs2450 (11x average FY24?25E EBITDAR).

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer