IGI Logo

Profitability set to improve

IndiGo’s loss at Rs10.6bn in Q1FY23 was above estimate of loss of Rs7.9bn due to slightly lower yields and higher employee costs. ASK/RPK grew 35%/40% QoQ to 27.5bn/21.9bn with load factor at 79.6%. RASK grew 18% QoQ to Rs4.69 (estimate: Rs4.74) and ticket yield  grew by 19% QoQ  to Rs5.24  (estimate: Rs5.29). Employee expenses at Rs0.38/ASK were  above estimate of Rs0.32/ASK due  to salary  revisions and are likely  to settle above pre? Covid levels of Rs0.39/ASK. Outlook  for growth and  fares  remains  robust  except  for any seasonal softening. IndiGo expects to materially improve load factors from 80% in Q1FY23 to +85% by Q3FY23 thereby boosting revenue and help contain unit costs. Recent decline  in crude/ATF costs lowers cost pressures and paves way for improved profitability. IndiGo trades at 9.5x FY24E EBITDAR. Maintain BUY with PT of Rs2418 (10.5x FY24E EBITDAR).

Q1 loss was above estimate due to slightly lower yields and higher employee expenses

IndiGo’s loss at Rs10.6bn was above our estimate of loss of Rs7.9bn, as yields were slightly  lower  than  estimate  (though  still  up  19%  QoQ)  and  due  to  higher  employee  expenses. Increase in employee expenses are being driven by restoration of salary costs to pre?Covid  levels. Gross spread (RASK?Fuel) expanded 5.4% QoQ to Rs2.52 and CASK (ex?fuel and ex?Fx  MTM) declined 18% QoQ to Rs2.38 due to lower depreciation expenses.

CASK ex?fuel to inch up led by higher salary costs, inflation and INR depreciation

IndiGo indicated that the salaries for pilots is to be reinstated to pre?Covid levels by Oct?22  and hence the airline expects the per unit employee cost to settle down above FY19 levels of Rs0.39/ASK.  Also,  maintenance  costs  are  likely  to  inch  up  due  to  inflation.  Consequently,  IndiGo  expects  upward  pressures  to  CASK  ex?fuel  going  forward.  In  our  view,  these  cost  pressures are likely to keep fares elevated especially in the backdrop of steep losses suffered by the industry since the start of Covid.

Domestic traffic recovering well; target to improve load factors by Q3FY23 

Domestic traffic has been showing steady recovery with IndiGo surpassing pre?Covid levels of traffic  led  by market  share gains. Demand  remain  strong  from  both  corporate and  tourist  segments.  Response  to  new  routes  connecting  Tier?II/III  cities  remains  encouraging  and  international  operations  are  almost  back  to  the  pre?Covid  levels  in  June?22.  With  steady  retirals  of  CEO  aircrafts,  net  addition  to  fleet  would  be  minimal  in  FY23.  However,  traffic growth would be supported by higher seat capacity of A321 NEOs and through higher load factors (potential to increase to >85% from 80% currently). Cargo business is seeing strong  growth  amid  growing  demand.  IndiGo  has  guided  for  double  digit  cargo  revenue  growth ahead and targets to induct 2 cargo planes in Oct?22 and 2 planes in CY23.

Fares environment strong; lower fuel costs to improve profitability; BUY   

IndiGo  continues  to  consolidate  on  its  dominant  position  in  the  domestic  market  (57.7% market  share  in  Q1FY23)  and  is  targeting  a  quantum  jump  in  its  positioning  on  overseas routes. Fare increases  have  thus  far  covered  the impact  of elevated  fuel  costs with  traffic remaining resilient. Competitive environment remains benign with limited fleet additions in the near term and no signs of aggressive pricing. Recent decline in crude/ATF costs lowers cost pressures and paves way for improved profitability. Further reduction to continue to act as an upside trigger for the stock. Stock trades at 9.5x FY24E EBITDAR. We maintain BUY on  IndiGo with PT of Rs2418 (10.5x FY24E EBITDAR).  

 Valuations

IndiGo  continues  to  consolidate  on  its  dominant  position  in  the  domestic  market (57.7% market share in Q1FY23) and is targeting a quantum jump in its  positioning  on  overseas  routes.  Fare  increases  have  thus  far  covered  the  impact  of  elevated  fuel  costs  with  traffic  remaining  resilient.  Competitive  environment remains benign with limited fleet additions in the near term and  no signs of aggressive pricing. Recent decline in crude/ATF costs lowers cost  pressures  and  paves  way  for  improved  profitability.  Further  reduction  to  continue to act as an upside trigger for the stock. Stock trades at 9.5x FY24E  EBITDAR.  We  maintain  BUY  on  IndiGo  with  PT  of  Rs2418  (10.5x  FY24E  EBITDAR).

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer