IGI Logo

Strong start in Q1FY23; cost pressure to continue  

HUVR’s  Q1FY23  print  was  ahead  of  our  estimates;  revenue/EBITDA/APAT  grew  19.8%/ 14.0%/10.3%, supported by 6% volume growth YoY. Undeniably, it was a solid all?round  performance in a challenging environment. Management alluded, with rising food and fuel inflation  consumer  wallet  share  shrank  and  they  chose  to  buy  more  essentials  over discretionary products. We reckon with pick up in OOH consumption, 75% business winning markets share. Gross margin contracted 300bp to 47.4% due to unwavering inflation in top? 4  commodities  –  palm  oil,  crude  oil,  soda  ash,  and  plastics  coupled  with  currency depreciation.  Though  EBITDA  grew  14%,  high  ad?spends  (+30%),  other  expenditure (+14.5%)  and  employee  cost  (?3.4%)  cut  EBITDA  margin  by  114bp  to  22.8%.  The management said near term operating environment continue to be challenging and margins to decline due to increasing price vs cost gap. We have marginally tweaked earnings and retain ADD rating, with a revised DCF?based TP of Rs2,701 (56.3x FY24E EPS).

Strong revenues in Q1FY23 as business fundamentals remained strong   

Given  strong  pricing  action,  domestic  business  grew  19.8%,  driven  by  6%  volume  growth. Segmental growth: Home care +30.0%, BPC +17.3%, and F&R +9.3%. Management said, with rising kitchen inflation, consumer wallet share shrank, forcing them to buy more essentials over discretionary  products,  more  visible  in  rural  markets.  With  completion  of  GSK?CH  portfolio  integration,  management  remain  confident  on  driving  penetration  and  distribution  using consumer connect (10mn) program. We note, HUVR is now building a stronger business growing e?commerce – digitized demand now captures +20% of sales with SHIKHAR app connecting 950K retailers.  Considering  Nielsen  projections,  the  management  confirmed  moderating  volume growth  in  rural  (3?year  CAGR  volume  flat),  ahead  of  urban  throughout  Q1,  yet  sounded optimistic given pick up in monsoon and govt. spending on infrastructure driving consumption.

Operating environment remain challenging; persistent cost pressure to impact margins    

In Q1, gross margin slipped 300bp to 47.4% led by elevated RM/PM costs, in top?4 commodities,  crude  oil  +62%,  palm  oil  +55%,  plastics  +20%,  and  Soda  Ash  +76%  coupled  with  currency depreciation. HUVR executed  further 2?3% price increases  to mitigate cost pressure. EBITDA  grew 14.0%; EBITDA margin at 22.8% (?114bp) was led by rise in ad?spends by 30%, and other  expenditure (14.5%), yet higher operating leverage cut employee cost (?3.4%). The management  indicated margins to moderate due to (a) continued inflation in RM/PM, (b) rising rupee vs US $, (c) increasing price vs. cost gap, and (d) demand for value?for?money products.  

Near?term demand outlook remains cautiously optimistic 

The management stated that near term growth to be price led as inflation to continue impacting  consumption.  With  most  commodities  remaining  elevated  and  consumption  of  higher  cost pipeline  inventory,  Q2  will  see  more  inflation  than  Q1,  and  margins  would  remain  under pressure. HUVR believes, strength of brands and robust business model will hold HUVR ahead  of FMCG market growth.   

Valuation and risks 

We expect gradual recovery in discretionary spends and inherent distribution strength to drive GSK?CH business. Though margins could remain in tight range, given inflationary cycle and high ad? spends. Considering higher than expected revenue growth, we have marginally tweaked estimates and retain our ADD rating, with a revised DCF?based TP of Rs2,701 (56.3x FY24E EPS). Risks to our call  include  significant  acceleration  in  volume/price,  decrease  in  ad?spends  leading  to  margin  expansion, and lower competitive intensity.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer