IGI Logo

Next growth avenue – Fluorination products 

Anupam  Rasayan  (Anupam)  reported better  than  estimated  operating  performance with consolidated Rev./ EBITDA beating our estimates by 3%/ 1% while PAT missed by 7%.  The  company  reported  Q3  cons.  revenues  of  Rs3.8bn  (Rs2.7bn),  EBITDA  of Rs1,019mn  (Rs751mn), and PAT of Rs429mn  (Rs379mn). However, YoY numbers are  not  comparable  due  to Tanfac  consolidation  from Q2FY23. Q3 Standalone  numbers  remained  muted  YoY  with  Rev./  EBITDA/  PAT  growth  of  8%/6%/2%  owing  to  the impact from closure of Sachin plant due to accident. Anupam’s incremental foray into fluorination products is expected to drive growth apart from scale up of LOIs entered  in  FY22.  Based  on  9M  numbers  and  management  guidance,  we  have  lowered  our FY23E/  FY24E/  FY25E  consolidated  earnings  estimates  by  5%/8%/9%.  Since  our  initiation  in  November,  the  stock  has  corrected  by  ~20%.  Based  on  our  revised estimates, keeping valuations constant, we upgrade the stock from Reduce to Add with a revised TP of Rs666 (earlier Rs725)

Sachin plant closure impacted Q3 performance, restart benefit from Q4

Due  to  closure  of  Sachin  facility  owing  to  an  accident,  Anupam’s  Q3  revenues  were impacted to the tune of ~Rs450mn. Anupam received regulatory approval to commence one  plant  from early  January and expects  to  receive approval  for  second  plant  soon. Plant restart shall start reflecting from Q4

Robust product launch pipeline, 90+ molecules in R&D and pilot 

Anupam  plans  to  commercialise a  total  of  7 products in FY23E  of which  4  have  been commercialised in 9M. Additionally, it plans to commercialise 5 molecules in fluorination during Q4FY23E which shall be scaled up over the next couple of years. During 9M, the  company garnered ~Rs800mn  from LOIs signed in FY22 which shall attain full revenue potential of ~Rs4.3bn+ in FY25E.

Improving WC, capex momentum to continue

With  a  focused  WC  management,  Anupam  generated  Rs1.6bn  CFO  during  9M  and expects  to  reduce its inventory  days  to  230?240  by end?FY23E with  further  reduction  going ahead. Capex outlook remains strong with FY23?25E standalone capex of ~Rs7.2bn  (including fluorination capex) which shall be funded through internal accruals. 

Fluorination products offer future growth potential 

Anupam  is  commercializing  fluorination  products  from  Q4  with  a  potential  market opportunity of over USD200mn+. With ongoing capexes, these products will be scaled up  offering growth  for  the  company.  Key  RM  supply  security  from Tanfac  has  placed  Anupam in a sweet spot thus reinforcing its growth journey. Based on 9M numbers, we have  estimated  consolidated  financials  vs.  standalone  earlier.  Also,  based  on management guidance, we have lowered our consolidated FY23?25E earnings estimates  by 5?9%, keeping standalone EBITDA margins at ~28%. We have valued Anupam with SOTP methodology and upgraded the rating to Add with a TP of Rs666 (earlier Rs725).

Risks – Delay in scale up of new products, high WC

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer