IGI Logo

Low cost drives earnings 

Pfizer reported Q2FY23 result, with overall revenue came flat on YoY and grew 8% QoQ to Rs6.4bn. Despite lower sales, its better cost mix resulted EBITDA growth of 22% YoY and 21% QoQ  to Rs2.3bn with margin expansion of 658bps YoY and 400bps QoQ at 36%.  During  the  quarter  Pfizer  had  a  one?off  income  related  to transfer  of  certain  primarily off?patented and generic established medicines (Upjohn Business). Adjusted  to this PAT for the quarter came in at Rs1.7bn up 19% YoY and 26% QoQ (Reported PAT was  Rs3.1bn).  We  remain  are  positive  on  Pfizer  as  it  has  ~50%  of  its  sales  from innovative  products  and  remains  focused  on  high  margin  private  channel  vaccine market in India led by Prevenar13. As Pfizer enjoys access to new product pipeline of its parent, we remain optimistic of Prevenar20 launch in India soon. We maintain BUY,  with a revised target price of Rs5,790 (36x Sep’24E EPS). 

Major brands’ growth continues to drive future earnings

Revenue  in Q2FY23  came  flat  on  YoY  and  grew  8% QoQ  to  Rs6.4bn. while  key acute  therapies like vitamins, Nutrition, respiratory, etc have started showing growth in IPM.  This growth  trend is likely  to  normalise in FY23 and  can expect  broader  participation  across therapies as the economies of scale will 

Sustained high margin

Pfizer has maintained its high EBITDA msargins of 36% in Q2FY23 led by cost?efficiencies.  While the decline in fixed cost reflects management’s strategy to mitigate inflationary  input cost. In inflationary input cost, Pfizer’s raw material cost declined by 3% YoY and  increased marginally QoQ by 4% to Rs 2.2 bn coupled with no major price erosion in base products leading to increase in gross profit. Higher gross profit uplifted EBITDA margins. We believe EBITDA margins will sustain above 30% due to various levers like pick?up in  key  therapies  like  vaccines,  vitamins & Nutrition, Gastrointestinal, etc.  on  account  of lower base, NLEM and non?NLEM price hikes and easing of input cost

Vaccine opportunity

We believe the Covid?19 vaccine distribution in India would be under the listed entity. While we await more clarity, we believe the pediatric vaccine segment still have some opportunity  for  the  Indian  market  if  made  available  in  India.  Prevnar?20  is  approved  globally and could help the existing franchise along with the adult vaccine segment

Valuation and risk

Pfizer’s management is hopeful of achieving in?line or  slightly better growth  than its MNC peers. Pfizer expects better performance from recently?launched Zavicefta and Zinforo along  with  Minipress,  Meronem  and  Eliquis.  The  Mylan?Upjohn  deal  has  been  completed  at  a valuation of 2.5x sales. We believe FY23 could be face high base amid pandemic two waves demands while recovery of the hospital brands could support the base growth. Also, with the exit of Upjohn and CH brands, margins could be better. We do not see major risk on Prevenar? 13  from  the  DPCO  perspective,  given  NLEM  revision  draft  and  additional  approval  of Prevenar?20 globally.  We maintain BUY, with a revised TP of Rs5,790.  At CMP of Rs4,309, the stock trades at 33x FY23E EPS of Rs132.7 and 29x FY24E EPS of Rs149.

Valuations

We maintain BUY, with a revised TP of Rs5,790.  At CMP of Rs4,309, the stock trades at 33x FY23E EPS of Rs132.7 and 29x FY24E EPS of Rs149.1

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer