IGI Logo

Complete recovery remains alluded 

Bata India recorded an above estimate sales growth of 35% YoY to Rs8.3bn. Sales grew  by 15%  (+6?7% volume growth) over pre?pandemic quarter of 2QFY20.  Growth was  witnessed across all its trade channels. The momentum for franchise & MBO expansion and sneakerization remained healthy. Gross margins though improved by 210bps YoY  but remained 150bps below 2QFY20 margins. Led by higher other operating expenses, EBITDA margins declined to 19.4%, well below 2QFY20 level of 25.7%. Though Bata’s  performance  is  improving  over  pre?pandemic  quarters  its  slower  (in?line  to  our  expectations) and below its peer – Metro Brands. Dichotomy between top?line growth  over margin improvement continues to be there.  We remain cautious on the margins front hence, decrease our EPS estimates by 9% each for FY23/24 and roll forward to FY25.  We now value the business lower at 45x (48x earlier) 1HFY25 eps with revised  TP of Rs1860 (Rs1944 earlier). Given the sharp fall in price (?14% in last 3 months), we  upgrade from REDUCE to ADD rating.

Growth led by Sneakerization, footprint expansion and e?com  Sneakers sales grew by healthy 2.3x YoY which in turn also aids the ASP growth. Bata is  rapidly  pushing  its  sneakerization  strategy  as  it  has  now  put  up  250  Sneaker  Studios  across  India  from  125  as  at  1QFY23.  North  Star  and  Power  brands  are  leading  the Sneakers category. Another lever for growth has been franchisee store and SIS (Shop in  Shop) led expansion. Franchisee stores have increased from ~170 to 353 and SIS stores  have increase from 136 to 311 over the FY20?1QFY23. Sales from e?commerce achieved  its highest quarterly revenue of Rs0.95bn contributing 11% to sales (up 2.3x YoY). 

MBO expansion underway  MBO business includes wholesale and SIS business. Wholesale business is the large part of MBO contribution while SIS at this point remains minuscule. Bata has increased town coverage from 687 to 1108 while its access to wholesale distributors has improved from  19% to 42% over FY19?1Q23. Despite the aforementioned measures we estimate MBO’s  contribution stands at 13?15% (+200?300bps pre?pandemic). We maintain that it is going  to be difficult to maintain brand equity and at the same time grow through MBO route.

Volumes recovery on a slow trajectory  Bata’s sales volumes grew by 19% in FY22 to 38mn pieces vs FY21. However, these is still ~23% below FY20 volumes. In 2Q, as per the management volumes grew by ~6?7%. Office  footwear grew 8% over pre?pandemic. Low priced SKUs are still under pressure. Also,  since growth is led by  franchisee  stores  there will be gap between volume and value  growth. We estimate CAGR 4% volume growth over FY20?25E. 

Valuation  We  remain  cautious  on  the  margins  front  hence,  decrease  our  EPS  by  9%  each  for  FY23/24 and roll forward to FY25.  We now value the business lower at 45x (48x earlier) 1HFY25 eps. Given the sharp fall in price (?25% in last 1 year), we upgrade from REDUCE  to ADD rating with revised TP of Rs1860 (Rs1944 earlier).We believe positives for next  two years are broadly factored in to the current market price.

To Read Complete Report & Disclaimer Click Here

For More Centrum Broking Disclaimer https://www.centrumbroking.com/disclaimer/

SEBI Registration No.:- INZ000205331

Above views are of the author and not of the website kindly read disclaimer